Cómo leer un estado de resultados

Leíste que la empresa tuvo el mejor año de su historia, compraste contento, y al año siguiente la utilidad se vino abajo sin que nada pareciera cambiar. Un estado de resultados se lee de arriba abajo, preguntándote en cada línea qué cambió respecto a la de arriba, porque la última línea puede traer cosas que no son del negocio.

Tom LoSavio, un abogado jubilado de California, lleva años esperando que su Tesla maneje por sí mismo. «Mi esposa y yo hablábamos de lo genial que sería subirnos a un carro y que nos llevara a los sitios», le dijo a The Wall Street Journal esta primavera. En 2017 compró un Tesla Model S y pagó 8,000 dólares por el paquete de conducción autónoma.

Hoy tiene 80 años y el carro todavía no lo hace, según su demanda. Encabeza una demanda colectiva de unos 3,000 dueños de Tesla en California que quieren que les devuelvan su dinero, informó el Journal. Abarca a los compradores de California de 2016 a 2024 que pagaron un extra esperando que sus carros manejaran por sí mismos.

El 2023 de Tesla, de los ingresos hacia abajo

Lo lees de arriba abajo, y en cada línea te preguntas qué cambió con respecto a la de arriba. En 2023, los ingresos de Tesla fueron 96,773 millones de dólares: carros, arrendamiento, créditos regulatorios (permisos de emisiones que otros fabricantes le compran), baterías, energía solar y servicios. Los ingresos son lo que la empresa cuenta como vendido, que no siempre es el efectivo que entró. Los ingresos de las funciones de conducción autónoma, Tesla los cuenta cuando entrega esa funcionalidad. Hasta entonces, el dinero espera en el balance general como ingresos diferidos, un pasivo, es decir, algo que la empresa todavía debe, por cosas que los clientes pagaron y todavía no han recibido. Un pago como el de LoSavio puede esperar ahí durante años.

El costo de ventas fue 79,113 millones de dólares, lo que costó fabricar y entregar todo eso: materiales, mano de obra, gastos generales de las fábricas, transporte y la depreciación de herramientas y maquinaria, que es la parte de su costo que se carga a cada año. Lo que queda es la utilidad bruta, 17,660 millones de dólares, o el 18.2 % de los ingresos. Ese porcentaje es el margen bruto.

Después vienen los gastos operativos: 3,969 millones de dólares en investigación y desarrollo, y 4,800 millones de dólares en gastos de venta, generales y administrativos. La utilidad operativa, lo que el negocio ganó con su operación antes de intereses e impuestos, fue 8,891 millones de dólares. En 2022 había sido 13,656 millones de dólares, o sea que cayó un 35 %.

Debajo está el dinero que tiene poco que ver con los carros. La empresa ganó 1,066 millones de dólares de intereses sobre su efectivo, pagó 156 millones de dólares por su deuda y registró 172 millones de dólares de otros ingresos, con lo que la utilidad antes de impuestos llega a 9,973 millones de dólares.

Luego viene la línea de impuestos, que por lo general quita dinero. ¿Y en 2023? Sumó 5,001 millones de dólares, y la utilidad neta llegó a 14,974 millones de dólares. Algunas filiales tienen socios de fuera, y a ellos les tocó una pérdida de 23 millones de dólares; como esa parte no es de Tesla, la utilidad de sus accionistas queda en 14,997 millones de dólares, la más alta de su historia.

De dónde salió el récord

Con los años, Tesla había acumulado pérdidas y créditos fiscales que podían bajar sus impuestos futuros. La mayor parte de ese valor no lo contaba como un activo en sus libros, porque dudaba que fuera a ganar lo suficiente para usarlos. En 2023 decidió que sí iba a ganar lo suficiente. La empresa llama al resultado «un beneficio fiscal único y sin efecto en caja de 5,930 millones de dólares». Si lo quitas, la utilidad neta para los accionistas queda en unos 9,070 millones de dólares, menos que los 12,556 millones de dólares de 2022. El efectivo de las operaciones bajó de 14,724 millones de dólares en 2022 a 13,256 millones de dólares.

Inditex, la dueña de Zara, tiene otro problema, en la primera línea, la de las ventas. Sus ventas crecieron un 7.6 % en la primera mitad de su año, hasta julio de 2026, y un 9.2 % a tipo de cambio constante (con las monedas quietas). Esos 1.6 puntos se los llevaron las monedas. En la próxima lección vemos el estado de flujos de efectivo.

Dónde falla esto

Si pones lado a lado estas líneas de muchas empresas, la misma línea no lleva los mismos costos. La utilidad bruta de Tesla viene después de la depreciación de su maquinaria. Inditex registra sus 1,670 millones de euros de amortización y depreciación en una línea aparte, más abajo, de modo que su margen bruto del 58.7 % no lleva nada de eso. Un filtro de acciones no lee la nota de impuestos: en cuanto los 5,930 millones de dólares de Tesla caen en la utilidad neta, parecen utilidad de fabricar carros. En el estado de flujos de efectivo se vuelven a restar, y nunca llegan al efectivo de las operaciones.

Mi ajuste, el de quitar los 5,930 millones de dólares, también tiene un defecto. Tesla dice que el beneficio sale de activos fiscales que espera usar en años futuros. Si lo dejas, los ahorros futuros cuentan como utilidad de 2023, y si lo quitas, no cuentan para nada. Y ninguna línea del estado menciona una demanda como la de LoSavio; eso va en una nota. El informe de Tesla del trimestre hasta junio de 2026 dice que un tribunal de apelaciones aceptó escuchar el recurso de Tesla contra el grupo de dueños de la demanda colectiva que él encabeza, con los alegatos fijados para el 31 de agosto de 2026.

Los 8,000 dólares de Tom LoSavio

Al cierre de 2023, los ingresos diferidos de Tesla por funciones de conducción autónoma, conectividad, carga gratis en los Supercharger, los cargadores rápidos de Tesla, y actualizaciones de software sumaban 3,536 millones de dólares. En 2022, 472 millones de dólares de lo que esperaba ahí a comienzos de año pasaron a ingresos, sobre todo por el lanzamiento general de las funciones de conducción autónoma en Norteamérica en el último trimestre del año, cinco años después de que LoSavio comprara su carro. Al 30 de junio de 2026, la línea tenía 4,050 millones de dólares.

Y al revés también pasa, y confunde igual: una empresa que pierde dinero y a la que aun así le entra efectivo.